El caballo de Troya de MakerDAO

馃 Mateando con DeFi #6 - La historia detr谩s de la "propuesta 11"

Bienvenido a la 6ta edici贸n de Mateando con DeFi 馃, en este newsletter vamos a estar presentando la situaci贸n presentada por la propuesta 11 dentro del protocolo de Compound, que implica para DAI y MakerDAO y que acciones se est谩n analizando tomar.

Lo mas interesante de la semana:


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Compound Finance pone en jaque la estabilidad de DAI

escrito por Luciano

La gobernaci贸n de Compound inicio una votaci贸n para la 鈥propuesta 11鈥 el 27 de Junio, la cual plantea:

  • prevenir que smart contracts ejecuten la funci贸n 鈥渞efreshCompSpeeds鈥, evitando as铆 cualquier mecanismo que intente explotar el sistema mediante el uso de flash loans.

  • modificar la distribuci贸n de su token COMP mediante un mecanismo mas 鈥渆quitativo鈥, cuantificando los prestamos respecto al valor en d贸lares.

Esta votaci贸n fue aprobada el d铆a 30 de Junio y se ejecuto el cambio en el protocolo el d铆a 2 de Julio. En el siguiente gr谩fico se puede ver como esta sucesi贸n de hechos fue impactando en el precio de DAI:

El origen de la inestabilidad de DAI

驴Porque esta propuesta creo tanta inestabilidad en el precio de DAI? Hubo dos factores los cuales afectaron la estabilidad de DAI:

  1. un incremento artificial en la demanda de DAI debido a los incentivos del protocolo de Compound (via COMP)

  2. un incremento artificial en el supply de cDAI (el certificado de deposito de DAI en el protocolo de Compoud)

Como el nuevo mecanismo de distribuci贸n se basa en una distribuci贸n equitativa de COMP respecto por cada mill贸n de dolares utilizados en el protocolo (3.4886 COMP por 1M USD prestados), dejando atr谩s el viejo sistema de distribuci贸n basado en cuanto era el ratio de utilizaci贸n de ese mercado, b谩sicamente DAI y USDC (monedas estables y monedas que pueden usarse como colateral en Compound) atrajeron mucha atenci贸n a los interesados en farmear COMP.

驴Pero entonces si DAI y USDC fueron las principales atracciones para los farmers de COMP, porque USDC mantuvo la estabilidad pero DAI no? La gran diferencia en este punto es que DAI es una moneda estable descentralizada y tiene limites en su emisi贸n respecto de lo que el protocolo de MakerDAO establezca; en cambio USDC es una moneda estable emitida por Centre, la cual no tiene ning煤n limite para emitir en tanto y en cuanto, tengan los dep贸sitos de dolares de esos usuarios por lo cual cualquiera podr铆a emitir USDC para poder beneficiarse de ese arbitraje.

El supply total de DAI seg煤n Daistats es ~162,5M de DAI, mientras que el mercado total en Compound es de ~537M de DAI por lo que es alrededor de un 300% mas que lo que realmente esta circulando. Esto se genero debido a que DAI es posible de ser utilizado como colateral en el protocolo por lo cual los farmers pueden utilizar DAI para pedir prestado DAI, creando as铆 un bucle en el cual depositaban DAI en el protocolo para posteriormente pedirlo prestado y as铆 鈥渋nfinitamente鈥, obviamente que esto conlleva un riesgo debido al inter茅s que deben pagar pero como este inter茅s es muy bajo (0.5% anual si es que depositan DAI ganando 3.37% anual y retiran DAI pagando 3.87% anual), llevar铆a mucho tiempo liquidar el colateral de estos usuarios y por lo tanto el riesgo impl铆cito depende de cuan apalancado est茅n esos usuarios.

Si consideramos que hay solamente ~45M DAI en el protocolo (537M depositados - 492M prestados), se podr铆a estimar que el apalancamiento de estos usuarios esta situado en el orden de ~10x, por lo que estar铆an pagando alrededor de ~5% anual en esos prestamos tomados y tomar铆a alrededor de ~5 a帽os para que esas posiciones sean liquidadas si estos usuarios no depositan mas colateral. A cambio de tomar este riesgo, estos usuarios a precios actuales de COMP est谩n recibiendo un retorno del ~20% anual al recibir esos tokens de incentivo, por lo que el ratio de riesgo-recompensa es de 1:4.
Estos c谩lculos est谩n hechos con los n煤meros actuales en cada protocolo, y esto esta sujeto a los cambios que se hagan en cada protocolo.

Las propuesta de MakerDAO para 鈥渞e-estabilizar鈥 DAI

Respecto de la situaci贸n generada por la 鈥減ropuesta 11鈥 en el protocolo de Compound, la comunidad de MakerDAO empez贸 a barajar diferentes propuestas para contrarrestar la inestabilidad generada en DAI. Los cambios que se deber铆an efectuar en el protocolo, no deber铆an afectar a los actuales due帽os de Vaults debido a que eso simplemente incrementar铆a la inestabilidad en DAI o desincentivar铆a el uso de DAI, lo cual los dos posibles resultados que esos cambios traer铆an serian algo negativo para el protocolo de MakerDAO.

Actualmente hay una propuesta siendo discutida en el estado de 鈥淧re-MIP鈥: 鈥Peg Stabilization Modules鈥 o PSM, en esta propuesta lo que se describe es la creaci贸n de un 鈥渕odulo鈥 para la creaci贸n de DAI que permitir铆a en el ejemplo:

  • intercambiar USDC por DAI, siempre y cuando este disponible el techo de deuda para ese colateral; cuando un usuario intercambia USDC por DAI con el PSM, utiliza autom谩ticamente el USDC proporcionado para generar instant谩neamente la cantidad correspondiente de DAI.

  • intercambiar DAI por USDC, siempre y cuando el PSM tenga disponible USDC para intercambiar; cuando un usuario cambia DAI por USDC con el PSM, autom谩ticamente usa el DAI para pagar su deuda y liberar la cantidad correspondiente de USDC.

Esta propuesta establece un ratio fixeado de intercambio de DAI 1:1 USDC (en este ejemplo), por lo que seria un DEX que permitir铆a arbitrar autom谩ticamente las desproporciones que est茅n disponibles en el mercado, por ejemplo como cuando el precio de DAI es mayor a 1 USDC o cuando el precio de DAI es menor a 1 USDC.

Los beneficios que esto traer铆a para MakerDAO y para DAI mencionados en el foro son bastante claros y directos:

  • 鈥淩e-estabilizar鈥 DAI y proveer un peg mas estable para DAI.

  • Prevenir que los Vaults creados con activos que no pueden ser liquidados (como el caso de USDC-A), sean simplemente 鈥渙lvidados鈥 d谩ndoles as铆 una utilidad mas para esos colaterales.

  • Incentivar la creaci贸n de Vaults creados con diferentes colaterales, debido a una mayor liquidez y estabilidad de DAI

  • Crear un potencial nuevo stream de revenue para MakerDAO (mediante las comisiones generadas por el nuevo 鈥淒EX鈥)


Conclusi贸n

Esta propuesta tiene bastante potencial para lograr el objetivo de re-estabilizar DAI, pero como menciona el Lead Developer de Curve en el foro, esto podr铆a llevar a un problema de una 鈥渇alta de stock鈥 que sucede generalmente en sistemas socialistas debido al control de precios por parte de los gobiernos, siendo en este caso MakerDAO quien impondr铆a esos limites en los precios y potencialmente volviendo al mismo problema de perder la estabilidad de DAI.

Todav铆a la discusi贸n sigue abierta para esta implementaci贸n de PSM y no hay fecha para la votaci贸n, por lo que hay que ver como reacciona el mercado a esta propuesta y posteriormente si se implementa habr铆a que ver cuan efectiva es en efectivamente lograr lo que te贸ricamente propone; el mercado es quien tiene la decisi贸n final y MakerDAO va a necesitar proponer un mayor incentivo a los que actualmente propone Compound mediante la distribuci贸n de COMP.


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